Výsledek: 70%, Test/kvíz: Základy finanční analýzy I., Irena Turoňová

Horizontální analýza je metodou finanční analýzy, která zobrazuje změnu (podíl či rozdíl) stejné položky v čase (např. srovnání bilanční sumy na konci sledovaného období oproti stavu ke konci předchozího roku).

Srovnávat je možné k:

• nejbližšímu přechozímu období (nejčastější), např. s předchozím rokem
• vybranému období, např. s rokem 3 roky zpátky
• průměru několika předchozích období, např. průměr za poslední 3 roky

Může být zobrazena jako

• rozdíl stejné položky ve finančním výkazu v čase (tj. absolutní změna):

• podíl stejné položky oproti hodnotě předchozího období

• změnu stejné položky od hodnoty minulého období oproti hodnotě předchozího období (tj. relativní změna):

výpočet, pokud jsou hodnoty v období t-1 kladné

zjednodušený výpočet, pokud jsou hodnoty v období t-1 záporné (jmenovatel vynásobit hodnotou -1)

tj. 

Analýza absolutních ukazatelů

Analýza absolutních ukazatelů slouží k posouzení absolutní výše různých položek, např. výše aktiv, vlastního či cizího kapitálu, zisku, tržeb, stavu zaměstnanců apod. To slouží hlavně ke srovnání velikosti sledované firmy s jinými společnostmi a zatřídění společnosti do určitého typu (např. kapitálově intenzivní společnost).

Analýza rozdílových ukazatelů

Analýza rozdílových ukazatelů spočívá ve výpočtu a analýze rozdílu určitých položek. Zahrnuje např. analýzu:

• hrubé marže
• přidané hodnoty
• zisku
• pracovního (provozního) kapitálu

Analýza poměrových ukazatelů

Analýza poměrových ukazatelů spočívá ve výpočtu a analýze poměru určitých položek finančních výkazů a je nejčastější metodou finanční analýzy.

Její výsledky mohou být uváděny jako index (např. 0,1) nebo častěji v % (např. 10% čili index x 100).

Rentabilita je definována jako schopnost dosahovat zisku prostřednictvím využívání vstupů.

Ukazatelé ziskovosti a rentability jsou skupinou finanční analýzy, která hodnotí ziskovost či výnosnost a efektivitu hospodaření podniku, tedy schopnost firmy vyprodukovat maximum výstupu (tj. marže či zisku), ideálně s minimálními vstupy.

Skupina ukazatelů rentability (ziskovosti) zahrnuje ukazatele:

• Zisk v jeho různých formách (!)
• Hrubá marže (!)
• Čistá marže (či Zisková marže, ROR - Rentabilita tržeb nebo Rentabilita obratu) (!)
• Přidaná hodnota (či její alternativy EVA a MVA)
• ROCE - Rentabilita dlouhodobě investovaného kapitálu (!)
• ROE - Rentabilita vlastního kapitálu (!)
• ROA - Rentabilita aktiv (!)
• Nákladovost tržeb
• ROC – Rentabilita nákladů 

Hrubá marže může být vyjádřená jako

• absolutní rozdíl:  tržby - náklady na prodané zboží

• relativní rozdíl:

Srovnání

• % hrubé marže se mezi odvětvími značně liší, takže srovnání firem v různých odvětvích nedává příliš smysl
• smysl dává srovnání s oborovým průměrem či s minulými roky

Marže bývá často zaměňována s přirážkou, kdy jsou ve jmenovateli místo tržeb náklady na prodané zboží. Přirážka tedy vychází o něco vyšší než marže.

Rentabilita dlouhodobě investovaného kapitálu (ROCE) je jedním z ukazatelů ziskovosti a vyjadřuje, jak efektivně podnik hospodaří s dlouhodobě vloženými zdroji, tj. kolik zisku přinese dlouhodobě investovaná koruna. 

Ukazatel ROCE tak poskytuje lepší informace než ROE, protože ROE má ve jmenovateli pouze vlastní kapitál a nezohledňuje tak výši úvěrů (resp. dlouhodobých závazků).

Vzorec

* může být ve formě průměru začátku a konce sledovaného období

Ziskem v čitateli je nejčastěji EBIT, ale může být také EBT, EAT, Net income či Net income ponížený o úroky z dlouhodobých úvěrů.

S čím je vhodné ROCE poměřovat a doporučené hodnoty:

• s obecnými komparativy ve finanční analýze
• se současnými výpůjčními náklady (tj. hlavně úroková sazba), které by mělo ROCE přesáhnout. Žádná fixní doporučená hodnota o kolik neexistuje, ale minimálně 2x vyšší by ROCE být mělo. (X)
• s podnikovým WACC, jež by ROCE mělo přesáhnout

Použitá literatura:

(X): Ben McClure. Spotting Profitability With ROCE (online). Datum citování: 2.11.2015. Dostupný z www: investopedia.com/articles/stocks/05/010305.asp

Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) je jedním z ukazatelů ziskovosti a vyjadřuje, jak efektivně organizace hospodaří s prostředky vloženými akcionáři/společníky.

Vzorec:

 * může být ve formě průměru začátku a konce sledovaného období.

V čitateli nejčastěji EAT (PAT), často po odečtení dividend pro vlastníky prioritních akcií.

Srovnání a doporučené hodnoty

Pokud je organizace financovaná pouze vlastním kapitálem, pak může být ukazatel ROE shodný s ukazatelem ROCE.

Srovnání s ostatními firmami dává smysl pouze ve stejném oboru. U ROE je vhodné se podívat na trend vývoje za delší časové období.

Doporučená hodnota závisí na mnoha faktorech (např. odvětví či makroekonomický vývoj), nicméně ve stabilních ekonomikách by měla činit přes 12% (X).

Hlavní nevýhodou ukazatele ROE

je, že nezohledňuje úvěry (resp. závazky), takže za dobrou hodnotou ukazatele může stát i vyšší zadluženost (hlavně v případě levnějších úvěrů). Z tohoto důvodu je ROE používán hlavně akcionáři (interně dává větší smysl použití ukazatele ROCE) a při jeho analýze je téměř nezbytné podívat se i na ukazatele zadluženosti.  

Použitá literatura:

(X): Return On Equity (ROE) (online). Datum citování: 2.11.2015. Dostupný z www: http://www.readyratios.com/reference/profitability/return_on_equity.html?MID=1161&#message1161

Běžná likvidita neboli likvidita 3.stupně je jedním z ukazatelů likvidity, který nás informuje o tom, kolikrát by firma byla schopna uhradit krátkodobé závazky, pokud by přeměnila veškerá svá oběžná aktiva na peníze.

Vzorec:

Nevýhody

• každá složka oběžného majetku je jinak likvidní, což vzorec běžné likvidity nezohledňuje
• vzorec nezohledňuje různou splatnost pohledávek a závazků v čase
• nedává smysl v odvětvích, v kterých musí firmy držet velké množství zásob (např. obchodní firmy) – v těchto případech je vhodné využít ukazatele Pohotová či Okamžitá likvidita

Doporučené hodnoty 

ideální rozmezí je 1,5 – 2, ale značně záleží na odvětví. Typicky bývá vyšší u firem, které musí držet vysoké stavy zásob, pro které je pak obvykle vhodnější využít ukazatel Pohotové likvidity (Likvidity 2.stupně).

Interpretace

• nižší hodnoty = snížená schopnost hradit krátkodobé závazky
• příliš vysoké hodnoty = možná neefektivita v hospodaření – posouzení je vhodné v souvislosti s ukazateli Obratu (Doby obratu)
• ideální jsou tedy hodnoty ani nízké, ani vysoké

Srovnání

• v první řadě je vhodné ukazatele srovnat s doporučenými hodnotami
• nicméně určité odchylky jsou možné podle oboru, typu společnosti atd. – proto je důležité interní srovnání ukazatelů v časově řadě; pokud firma dlouhodobě nedosahuje doporučených hodnot, ale hospodaří bez sebemenších problémů, pak se dá očekávat, že bude nadále úspěšná se stejnými hodnotami
• vhodné je srovnání s oborovým průměrem nebo s obdobnými firmami v oboru

Možné důvody pro vyšší likviditu (důvody pro nižší likviditu lze použít analogicky)

• vysoký stav zásob (vhodné je posouzení také s ukazatelem Doba obratu zásob)
  • to může souviset s oborem podnikání (vysokou hodnotu zásob mívají např. obchodní společnosti)
  • předzásobení kvůli výhodným podmínkám nákupu (sleva), očekávanému růstu cen či očekávanému nedostatku 
  • sezónní výkyvy v poptávce
  • zásoby jsou nadhodnoceny – např. nebyly vytvořeny opravné položky k zásobám, k nimž je ve skutečnosti oprávněný důvod
  • firma drží neúměrně vysoké zásoby. Adekvátnost výše zásob je možno zhodnotit pomocí ukazatelů aktivity (Doba obratu zásob či Obrat zásob).
• vysoké zůstatky pohledávek (vhodné je posouzení také s ukazatelem Doba obratu pohledávek)
  • např. vysoká pohledávka, kterou odběratel nestihl uhradit do konce roku
  • zvýšila se nedobytnost pohledávek
  • poskytnutí delší splatnosti odběratelům, např. z důvodu jejich získání či retence
  • pohledávky jsou nadhodnoceny – např. nebyly vytvořeny opravné položky, k nimž je ve skutečnosti oprávněný důvod
• nízké zůstatky závazků, např. díky efektivnímu řízení vztahu s dodavateli (vhodné je posouzení také s ukazatelem Doba obratu závazků)